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摘要 【科創板受理公司擬募資額逼近1000億 中信建投、中信、華泰、中金保薦領跑】據基金君統計，目前已受理企業中，募資規模最大的是中國通號，達到105億元；同時，研發投入比例較大的是微芯生物，研發支出占營收的55.85%。100家科創板申報企業中，來自北京的最多，有22家；“計算機、通信和其他电子製造業”的企業最多，有23家；還有中信建投證券成為科創板的大贏家，目前保薦家數14家，還有1家聯合保薦，稱霸券商。（中國基金報）

科創板正在急速推進，已進入申報企業“百家時代”。

五一假期后第一個交易日，上交所又披露了兩家受理的科創板上市申請企業，包括北京八億時空液晶科技股份有限公司、中國電器科學研究院股份有限公司。在不到兩個月時間里，上交所已受理的科創板申報公司達到100家，已問詢的有79家。

據基金君統計，目前已受理企業中，募資規模最大的是中國通號，達到105億元；同時，研發投入比例較大的是微芯生物，研發支出占營收的55.85%。100家科創板申報企業中，來自北京的最多，有22家；“計算機、通信和其他电子製造業”的企業最多，有23家；還有中信建投證券成為科創板的大贏家，目前保薦家數14家，還有1家聯合保薦，稱霸券商。

又有兩家企業申請獲受理

科創板邁入“百家時代”

招股書显示，北京八億時空液晶科技股份有限公司，計劃募資3.10億，保薦機構為首創證券。其主營業務是液晶显示材料的研發、生產和銷售，主要產品為高性能薄膜晶體管TFT(Thin Film Transistor)等多種混合液晶材料，廣泛應用於高清電視、智能手機、電腦、車載显示、智能儀錶等終端显示器領域。

這是公司近三年的財務數據，呈現逐年穩步增長的情況，但是研發投入佔比仍然較低，2018年僅為4.59%，當年的營業收入為3.94億元，凈利潤為1.14億元。

中國電器科學研究院股份有限公司擬募資9.09億，中信建投擔任保薦機構。中國電器院作為國家首批轉制科研院所，前身為始建於1958年的第一机械工業部廣州電器科學研究所，長期從事電器產品環境適應性基本規律與機理研究。在環境適應性研究的基礎上，公司圍繞電器行業的標準規範、檢測技術、系統集成技術、電能轉換技術、先進控制技術、材料技術等質量提升共性技術研發，取得了一系列科技創新及核心技術成果，通過技術成果轉化，為電器產品質量提升提供系統解決方案，具體包括質量技術服務、智能裝備、環保塗料及樹脂等三大業務領域。

從中國電器三年多的財務數據看，2018年營業收入達到25.98億元，凈利潤為2.10億元，研發投入占營收比例為7.67%。

截至5月6日，上交所網站显示，已經受理的科創板公司達到100家，包括最新的八億時空、中國電器、建龍微納、硅產業、祥生醫療等。

根據科創板業務規則，在申請獲得受理之後，上交所科創板上市審核中心會在20個工作日內展開首輪問詢。截至目前，有79家企業已被問詢，包括樂鑫科技、普門科技、安翰科技、聚辰股份、杭可科技等。

這些企業已經拿到了申報獲受理的“准考證”，這僅僅是上市的第一步，審核問詢是第二步，企業後續還需闖過上市審議、證監會註冊、發行上市幾道關卡，最終才能登陸科創板。

最大募資額為105億元

研發投入水平最高56%

我們來看看目前公布的100家科創板已受理企業成色如何，包括其所屬行業、研發投入、募資情況等。

先看所屬行業，這些科創板IPO企業分佈在19個行業，其中數量最多的是“計算機、通信和其他电子設備製造業”，有23家；再者是“專用設備製造業”，有20家；還有“軟件和信息技術服務業”有17家，“醫藥製造業”有12家，其他的行業家數都比較少。

再看這些企業的募資情況，科創板IPO企業募資規模普遍不是很大，有69%的公司募資額不超過10億元，其中募資額最大的是中國通號，融資規模達到105億元；其次是優刻得，融資規模為47.48億元；還有華熙生物，募資規模為31.54億元。

據記者統計，100家科創板擬上市公司總融資約為983.9億元，平均每家募資金額約9.84億元。

科創板旨在促進高新技術產業和戰略新興產業發展，研發投入占營業收入比重具有一定參考意義。從這100家企業的情況看，研發投入高於A股平均水平，其中，研發支出佔比較高的是微芯生物，達到55.85%；還有國盾量子的研發支出占營收比36.35%，賽諾醫療的研發支出占營收比為34.17%。

中信建投證券保薦數量一馬當先

北京成為高科技企業聚集地

對於券商來說，科創板是一塊發展重要業務，各大券商爭相成為科創板擬申報企業的保薦券商，希望實現彎道超車。

目前，中信建投證券業務量一馬當先，中信證券、華泰證券、中金公司緊隨其後，這四家券商保薦已受理企業數量佔總體的38%。具體來看，中信建投保薦的有14家，還有1家聯合保薦；其次，中信證券保薦的有9家；再者，華泰聯合證券保薦的有7家，還有1家聯合保薦；中金公司保薦的有7家；還有，國泰君安、招商證券、國信證券、海通證券等券商保薦數量也比較多，分別為6.5家、6家、5家、4家；另外，民生證券、廣發證券、安信證券、東興證券等保薦企業分別為3家。

這是中信建投證券、中信證券、華泰證券、中金公司等保薦的科創板企業。

從目前已受理的企業的註冊地看，來自北京的最多，共有22家，成為當之無愧的高科技企業聚集地；其次是江蘇的企業有18家，上海的有15家，廣東13家；還有，浙江的企業有7家，山東的有4家，還有湖北、福建、陝西、安徽、黑龍江、湖南、四川、天津等地均有企業獲得受理。值得注意的是，還有一家企業的註冊地位於開曼群島，屬於境外企業。

這是分佈地區最多的北京、江蘇、上海、廣東等地的具體已受理企業。

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（文章來源：中國基金報）

(責任編輯：DF353)

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科創板受理公司擬募資額逼近1000億 中信建投、中信、華泰、中金保薦領跑

摘要 【賈躍亭跑路700天：從“下周回國”到不問歸期】曾經高呼“為夢想而窒息”的樂視網創始人賈躍亭，自2017年7月赴美造車至今一去悠悠，如今卻快要讓26萬股民“集體窒息”了。4月29日晚，停牌中的樂視網發布公告稱，因樂視網及第一大股東賈躍亭涉嫌信息披露違法違規等行為，將對兩者進行立案調查。（時代周報）

曾經高呼“為夢想而窒息”的樂視網創始人賈躍亭，自2017年7月赴美造車至今一去悠悠，如今卻快要讓26萬股民“集體窒息”了。

4月29日晚，停牌中的樂視網發布公告稱，因樂視網及第一大股東賈躍亭涉嫌信息披露違法違規等行為，將對兩者進行立案調查。

禍不單至，此前的4月26日凌晨，樂視網剛領到一份關於退市的“病危通知書”：深交所將在未來15個交易日內，對樂視網做出是否暫停上市的決定。而同時披露的一紙凈資產為負的2018年年度報告，基本讓樂視網“暫停上市”的風險成為實錘。

這一次，屢敗屢戰的賈躍亭還能翻身嗎？

　　26萬投資客

停牌的樂視網，眼下還關着近26萬惶恐不安的投資客。

曾經的“深市一哥”樂視網，如今，1700億元市值早已灰飛煙滅，賈躍亭名下待執行欠款總額超過70億元人民幣，早已坐實了其“老賴”的罪名。一旦賈躍亭歸國，等待他的無疑是一個萬劫不復的財務黑洞：千瘡百孔的樂視、數以萬計的債權人，以及不可預測的牢獄之災。

4月29日晚間，樂視網宣布其及第一大股東賈躍亭分別於4月26日下午和4月29日收到中國證券監督管理委員會《調查通知書》，因涉嫌信息披露違法違規等行為，決定對公司及賈躍亭立案調查。5月6日，針對賈躍亭即將回國的傳言，FF官方表示，對傳言不做回應，以樂視網公告為準。

賈躍亭真的沒戲可唱了？這麼想，就太低估這位商界狠人了。“打不死”的賈躍亭，每次走到懸崖邊上，總能找到救命的那根稻草。

就在賈躍亭收到中國證監會立案通知書的第二天，法拉第未來(Faraday Future，以下簡稱FF)傳來喜訊，其獲得2.25億美元的債權及信託融資，其中1.5億美元為供應商信託。5月6日，九城方面同樣有好消息傳來，股東大會投票通過增資等提案，進一步推動其與賈躍亭旗下FF的合作案。

錢永遠是賈躍亭身上最神秘的話題—他好像最缺錢，又好像永遠不缺錢。

實際上，外界始終想知道，從“下周回國”到“不問歸期”的賈躍亭，對樂視和成千上萬惶恐不安的債權人和投資者，他究竟是個什麼態度？仍舊霸佔國內媒體的流量頂端，消失的日子里微博也從不斷更新的賈躍亭，在近一年發布的微博里，已看不到有關“樂視”的任何字眼。

4月11日，賈躍亭最新的一條微博，還在若無其事地為夢想“一心造車”，稱新物種“FF 91”的超級計算平台就像自己在努力學習英語技能一樣，會不斷學習并迭代，“在位於洛杉磯的未來主義者測試實驗室中，正在見證這一顛覆性技術的誕生”。

迭代、未來主義、顛覆性技術……這些似曾相似的花哨字眼，今時今日的賈躍亭仍舊掛在嘴邊，理想主義青年一如既往。

曾幾何時，賈躍亭為樂視股民畫下的宏偉願景是：依託全新的互聯網生態模式，打破邊界、生態化反、蒙眼狂奔，創立互聯網生態經濟這一全新的經濟形態。這些那些花式酷炫的概念背後，是賈躍亭無比兇險的戰略冒險，成則天堂，敗則地獄。

在骨子里，賈躍亭或許並不想把這一切最終導演成一場騙局，但他在蒙眼狂奔時卻忽略了衝刺過程中的諸多致命缺陷，最終導致翻車。

也有人說，可能賈躍亭認知里的自己和樂視，與外界看到的賈躍亭和樂視，以及真實的賈躍亭和樂視，不是同一回事。畢竟，商人孫宏斌、牛散章建平、明星劉濤這些“資本大戲”的主人公們，都因沒看透賈躍亭和樂視，相繼折戟，挨個認輸。

　　跑路700天

從巔峰時期的1700億元到如今不到70億元的市值，樂視帝國的覆滅幾乎在頃刻之間。

賈躍亭手中的樂視網，以視頻內容起家，在短短的3年內，相繼沖入電視、手機、汽車、金融、影視等多個領域，威風八面，同樣也四處樹敵，甚至導致“十個鍋，兩個蓋”。最高光的時刻是2016年，賈躍亭躋身福布斯中國富豪榜第37名。但是伴隨着樂視的飛速發展，資金鏈斷裂、賈躍亭掏空樂視，IPO造假的質疑如雪球越滾越大。

2017年7月17日，矛盾到了爆發的一刻。北京博瑞豪庭酒店的臨時股東大會上，討債者高舉橫幅高喊：樂視還錢！賈躍亭還錢！

這一年的7月4日，賈躍亭避走美國，至今已超670天。這期間，“賈躍亭什麼時候歸國”時不時就上一次熱搜，投資者們望穿秋水，而賈躍亭幾次託詞“下周回國”無果，也成為網絡上流傳甚廣的吐槽段子。

2017年，賈躍亭辭去樂視網的一切職務，自身持股不斷被動減持，截至2019年4月18日，刨除質押和被凍結的部分，賈躍亭所持股份僅佔總股的1%。

實際上，自2014年以來，賈躍亭及姐弟就以各種理由對公司進行減持，累計套現140億元。將減持資金全部借予上市公司、將還款所得資金全部用於增持樂視網股份的承諾，全部落空。

自賈躍亭遠走他鄉到美國“閉門造車”，樂視也陷入風雨飄搖的境地。2017年年底，北京證監局曾責令賈躍亭回國，賈躍亭則表示國內的事務都交由妻子甘薇和哥哥賈躍民處理。

就在此次被證監會立案調查前夕，樂視網業績爆雷。2019年第一季度報告显示，樂視網營收較去年同期減少70.54%，凈虧損達1.77億元，同比減虧42.26%。而在2018年，樂視網實現營業收入15.58億元，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為-40.96億元。2018年經審計歸屬於上市公司股東凈資產為-30.26億元。

與此同時，2017年至今，僅賈躍亭個人名下有29條執行消息，根據這29條已進入執行程序的案件計算，賈躍亭名下的欠款已超過70億元。

　　三位白衣騎士

雖然身在大洋彼岸，但兩年來，賈躍亭的熱度始終未減。失信、負債、造車、融資、跟各大資方之間的愛恨情仇，像電視劇一樣輪番上演，翻車之後的賈躍亭，翻身大戲一樣精彩。

2017年樂視危難之際，融創掌門人孫宏斌挺身而出，成為白衣騎士。據稱在樂視崩盤之際，賈躍亭找到孫宏斌，第一次見面就談了六七個小時，孫宏斌當即決定拍案投錢，盛讚賈躍亭的企業精神“是這個時代的稀缺物種”。150億元的入股，只用了短短36天就敲定，兩人親如手足出席發布會，孫宏斌的一番“英雄相惜深情告白”吸睛無數。

不過，孫賈兩人的濃情蜜意並沒有維持多久。在2018年9月融創業績發布會上，孫宏斌哽咽直言，投資樂視是一個失敗的決策，損失了165億元，是個無底洞，自己要壯士斷臂。

一年後，恆大掌門人許家印到法拉第未來的洛杉磯總部參觀，並敲定了雙方合作，成為賈躍亭FF的第二位接盤俠。這一次的蜜月期更短，不到三個月就拆夥，甚至對簿公庭。外界猜測紛爭起於控制權之爭。

2019年，賈躍亭迎來第三位接盤者，九城老闆朱駿決定馳援FF.3月，九城與法拉第未來聯合宣布，雙方將共建合資公司，在中國生產、製造、運營及銷售豪華智能互聯網電動車。在滿足一定條件的情況下，九城將分三期向合資公司注資最高達6億美元；而FF將向合資公司注入中國相關生產基地資產，並將對合資公司授予指定車型的獨家生產、營銷及銷售權。

除了孫宏斌、許家印、朱駿，賈躍亭自帶光環，還吸引過“超級牛散”章建平的投資。後者最終馬失前蹄，在樂視網一項巨虧超10億元，成為其投資歷史最失敗的一筆。

除了資本圈大佬，賈躍亭開辦的樂視影業也吸引諸多明星投資，張藝謀位列最早一批投資客，後來，鄧超孫儷夫婦、郭敬明、孫紅雷、黃曉明、劉濤等人也都加入。曾經被賈躍亭包攬的半個娛樂圈，在樂視崩塌之後，不幸成了顏值最高的一批韭菜。

根據數據显示，截至2019年一季度，樂視網股民數量為25.7萬，2018年人均虧損達到了19.25萬元。

一旦樂視網退市，這20多萬投資者將何去何從？根據不完全統計，今年以來，樂視網共發出18次暫停上市的風險提示。但即便千瘡百孔，硝煙四起，樂視網的股票交易活躍度依舊不減，直到停牌前最後一個交易日，仍有不少遊資湧入。停牌前一天即4月25日，逾9億元資金買入樂視網。“刀尖舔血”是這些投資者殺入或留守樂視網的投機心態，賭的是樂視日後可以資產重組或重新恢復上市。

“只要賈躍亭不回國，就拿他沒辦法”成了目前樂視網投資客的代表性心態。也有人說，賈躍亭嘴裏的“下周回國”，是和A股回到5214點一樣遙遠的事情。

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（文章來源：時代周報）

(責任編輯：DF070)

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賈躍亭跑路700天：從“下周回國”到不問歸期

摘要 【銀行女員工偷拍並外傳資管新規機密文件 資深人士魯政委捲入】5月6日，中國裁判文書網公布了《李某故意泄露國家秘密一審刑事判決書》。判決書显示，2017年2月，80后女研究生李某，借調到銀監會工作，通過微信將當時央行制定的、尚處於內部徵求意見階段的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》及起草說明拍了下來拍照發給前同事，由此造成國家秘密泄露，最終被判故意泄露國家秘密罪，判處有期徒刑一年。（每日經濟新聞）

5月6日，中國裁判文書網公布了《李某故意泄露國家秘密一審刑事判決書》。

判決書显示，2017年2月，80后女研究生李某，借調到銀監會工作，通過微信將當時央行制定的、尚處於內部徵求意見階段的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》及起草說明拍了下來拍照發給前同事，由此造成國家秘密泄露，最終被判故意泄露國家秘密罪，判處有期徒刑一年。

隱去“機密”字樣拍照外傳《資管新規指導意見》

經法院審理查明，1986年出生的李某(女)研究生畢業后，自2011年7月開始，就在廊坊銀行工作，2016年6月至12月被中國銀監會借調工作，借調期滿后，因工作原因繼續借調至2017年2月底。

據李某的供述及自述材料，她在銀監會借調期間，負責法規部日常文件的處理工作。2017年2月16日下午，法規部法律顧問處保密機上的OA系統收到一份文件，附件是要求他們提出意見的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。這份文件長達六七十頁，李某經申請將文件打印了出來。

2017年2月17日上午9時許，李某通過微信和原單位(廊坊銀行總行)法律合規部總經理鄭某聊一些工作，其告訴鄭某央行近期可能會出台對統一資管業務的指導意見。鄭某問是否有文件，李某說有文件，且是涉密的，不能外傳。

鄭某說他個人學習一下，於是李某拍照之後，通過微信點對點發送所拍照片。一共拍了三十多張照片(總共大概七、八十頁)，發給了鄭某。這份文件第一頁的左上角有機密的字樣，李某知道這份文件屬於國家秘密，不能隨便給別人看，發給鄭某的該文件照片就沒有拍帶有機密標識字樣的頁面。

據李某證言，其把文件處理完畢之後，按照領導安排出差了。後來她在一個微信公眾號上看到類似的照片，因為與發給鄭某的特別像，於是其就把微信公眾號的鏈接發給了鄭某，問他怎麼回事。鄭某表示不知道怎麼回事，他只是把文件照片發給了廊坊銀行總監費某一個人，沒有發給別人。

兩三天之後，鄭某再給李某打電話，說費某讓金融市場部的人學習過這份文件，搞不清是怎麼傳播出去的。

“涉密信息”在微信群瘋傳

當李某把圖片發送給鄭某之後，這份當時尚不能公開的秘密文件，已開始在業內的各大微信群瘋傳……

2017年2月17日上午10時許，李某將央行制定的尚處於內部徵求意見階段的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》及起草說明，用手機對文件中的36張拍照后，通過微信發給了鄭某。

鄭某看過之後將文件照片轉發給了廊坊銀行主管同業業務的總監費某，費某將文件照片發布到了名為“費總工作彙報群”的下屬工作微信群，該群成員廊坊銀行金融同業管理部總經理陳某將文件照片發給了研究機構員工翟某。

2017年2月21日7時03分許，翟某將文件照片發到了“晨會小群”和“固收共進會”兩個微信群。2017年2月21日8時41分許，“晨會小群”微信群成員興業經濟研究諮詢股份有限公司員工魯政委，將上述36張圖片轉換成為PDF格式文檔，文件名為《20170221資產管理辦法》併發回“晨會小群”。2017年2月21日9時08分許，翟某將該文件回發到“固收共進會”微信群。

2017年2月21日9時22分許，“固收共進會”微信群成員，民生銀行總行投資管理中心員工雷某將該文件發送到“投資管理中心”微信群。2017年2月21日9時42分許，“投資管理中心”微信群成員北京光大銀行工作人員彭某軍，將該文件發送到“投機小分隊-A9俱樂部”。“投機小分隊-A9俱樂部”群成員羅某隨將該文件發送到“奔跑吧兄弟”微信群。

最終該PDF文檔在多個金融行業微信群及有關人員微博、博客、微信公眾號中不斷轉發，最終造成涉密信息在互聯網上被大範圍公開傳播，美國彭博新聞社北京分社獲悉后，給中國人民銀行發傳真申請採訪。造成惡劣影響。

故意泄露國家秘密，李某被判處有期徒刑1年

值得注意的是，李某被借調到銀監會後，集體開會時強調過保密教育，不過還是做出了上述私自泄露國家秘密的行為。

法院認為，被告人李某違反保守國家秘密法的規定，故意泄露國家秘密，情節嚴重，其行為已構成故意泄露國家秘密罪，依法應予懲處。鑒於被告人能夠自願認罪，可酌情對其從輕處罰。

綜合考慮被告人的犯罪事實、性質、情節、悔罪表現及對社會的危害程度，依法可對其適用緩刑；依照刑法相關條款，被告人李某犯故意泄露國家秘密罪，判處有期徒刑一年，緩刑一年。

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【第20次千股跌停之後 今天反彈不足1% 牛市邏輯還在嗎？】今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？

昨天是A股歷史上第20次千股跌停，按照概率，此前的19次千股跌停的下一個交易日，滬指上漲的有9次，佔比不足一半。

但是今天，滬指經歷震蕩后依然翻紅，並且在2點半之後資金流入掃貨的跡象明顯。

此刻的市場，你是否還有信心？更為重要的是，此前鋪墊的“牛市”，還在不在了？

第20次千股跌停

從歷史上看，算上昨天，A股共出現過20次千股跌停，其中有12次出現在2015年，5次發生在2016年，兩次發生在2018年，一次出現在今年。

跌停家數最多的一次出現在2015年8月24日，當天滬指大跌8.49%，創業板指和中小板指分別大跌8.08%和7.71%，有超過2000隻股票跌停，佔比高達78.35%。

數據來源：東方財富Choice數據

從後續走勢看，千股跌停后，大盤走勢並不明朗。東方財富Choice數據显示，在20次千股跌停后的下一個交易日，滬指上漲的有10次，下跌有10次，沒有表現出明顯的規律性特徵。

把時間周期拉長來看，千股跌停之後往往是跌多漲少。千股跌停后的20個交易日來看，19次中有6次上漲，佔比略超3成，以60個交易日看，也僅有7次上漲，不足四成。

結合行情的背景來看，2015年是在股災期間，監管層嚴查場外配資等槓桿交易行為，加上流動性的收緊，導致市場情緒急速降溫，引發恐慌性拋售。

2016年和2018年，也是在極端行情下發生的，如2016年的熔斷制度推出，A股直接幾次觸發閥值，導致大跌。

牛市的基礎還在嗎？

整體來看，此前的數次千股跌停，更多是在極端行情背景下，或基本面惡化、或流動性收緊、或政策調整，當前來看，流動性、基本面和政策面，均不構成對A股的利空，後續走勢其實並沒有想象中悲觀。

從流動性來看，央行在盤前宣布對中小銀行“定向降准”，局部寬鬆的信號明顯。

公告显示，從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實施較低的存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同的存款準備金率，該檔次目前為8%。

為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

資料來源：央行官網

從基本面來看，一季度經濟數據超出預期，後續即便有增長壓力，也仍在預期之內。

2019年一季度，我國GDP同比增長了6.4%，與上季度持平，即便對比慘淡的2018年，我國的GDP增速也僅僅是從6.8%降到了6.4%而已，增速較高的同時，波動率明顯很低。

2019年能取得與2018年四季度持平的成績，表明經濟有築底的可能。

今年一季度看，投資繼續發力，增速繼續回升，2019年2月累計同比增長6.1%，3月累計同比增長6.3%，有加速的趨勢。固定投資里有兩塊佔比比較重，分別是基建和房地產，這兩塊占固定資產比重超過40%。

以貢獻較大的房地產投資為例，2019年一季度，分月份來看，房地產開發投資完成額(開發計劃總投資)累計同比增長12.7%、12.5%和14.4%，增速有加快的趨勢。

數據來源：東方財富Choice數據

然後看大家都很關注的消費，這個我們選的評價指標是社會消費品零售總額，好消息是自2018年12月份以來，這個指標增速觸底，2019年一季度呈現加速的趨勢。

數據來源：東方財富Choice數據

政策層面來看，減稅降費政策持續發力，對外開放深化，對實體經濟有提振效果。

當前，“減負”政策正逐步落地實施，1月1日實施六項專項附加扣除，一季度個人所得稅收入下降29.6%；4月1日中國製造業等行業增值稅稅率由16%降至13%，交通運輸和建築等行業增值稅稅率由10%降至9%

5月1日起，降低社保費率政策正式實施，企業人工成本將進一步實質性下降，有利於企業擴大投資、增加生產。預計全年可減輕社保繳費負擔3000多億元，有超1億企業受益。

國務院常務會也確定進一步降低小微企業融資成本的措施，加大金融對實體經濟的支持。

……

廈門大學宏觀經濟研究中心副主任林致遠認為，中國經濟已經邊際企穩，呈現出很強韌性。未來多項改革有望加速落地，如推進金融、教育、文化、醫療等服務業領域有序開放，深化醫療衛生體制改革，推進電力、電信、天然氣、石油等自然壟斷領域價格改革等。

此前認同牛市觀點的人，至少也是因為看到了上述3個因素的改善，既然如此，條件不變的情況下，是不是可以認為，牛市依舊呢？

即便不認同牛市，在上述條件並未改變或者惡化的情況下，顯然A股也不具備持續下跌的基礎，就算千股跌停了，其實也不必過於悲觀。

估值仍不高，機構謹慎樂觀

即便不看政策、基本面和流動性，但從股票自身的角度，當前的市場，恐怕也不足以到恐慌的程度。

數據來源：東方財富Choice數據

以上證指數為例，在經歷年初至今的一輪上漲后，估值也就在13倍左右，大致相當於2014年年底的水平，與2012年年底相比，也僅僅是略高一點。

如果能夠時光倒流的話，想必在2015年的牛市到來之前，沒有人會覺得2014年的估值水平是高的吧。

從機構的角度看，目前的行情，也是建議謹慎為主，總體依然偏樂觀。

國信證券表示，兩市在大幅調整后，市場的反映存在一定的情緒性因素，待市場情緒逐漸平復之後，市場有望迎來修復。

海通證券指出，目前投資者恐慌情緒比較濃厚的情況來看市場短期風險還有待釋放，指數可能會繼續下探前期缺口2830點附近，投資者應盡量保持觀望態度，耐心等待市場企穩信號。

西南證券首席策略分析師朱斌表示，投資者一定要特別敬畏股市，因為門檻越低的事情，難度越大。申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明亦認為，5月中上旬繼續震蕩調整還是有的，目前很難走出明顯的反彈行情。投資者應該等待觀望，控制倉位，在市場企穩之後再做定奪，這種操作會比較審慎。

國泰君安證券首席市場分析師林隆鵬的看法較為樂觀，聲稱風物長宜放眼量，短期“莫為浮雲遮望眼”。市場人氣受影響，或許在底部需調整震蕩一段時間，但在目前點位，調整並沒有改變慢牛格局，相反調整還給出了低吸加倉的機會。

中金公司表示，當前投資者避險情緒上升，風險偏好繼續下行。具備防禦屬性的行業和風格表現居前，高風險偏好屬性主題仍在調整。綜合指數價格形態、市場成交變化、宏觀與風格因子表現等多個角度，該機構認為，指數調整結構尚不完備，短期內仍有整固需求；而價值龍頭受益於宏觀因子變化和結構性配置需求，中期內或仍有結構性投資機會。

(責任編輯：DF075)

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第20次千股跌停之後 今天反彈不足1% 牛市邏輯還在嗎？

摘要 【土地增值稅法草案內部徵求意見 如何征管衝擊房企盈利】第一財經記者從知情人士處了解到，財稅部門已經起草了土地增值稅法初稿，目前正在內部徵求各方意見。由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，其中房地產企業是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。（第一財經）

一項對房企實際盈利有很大影響的稅種，正在推進立法進程。

第一財經記者從知情人士處了解到，財稅部門已經起草了土地增值稅法初稿，目前正在內部徵求各方意見。由於土地增值稅徵稅對象是轉移房地產並取得收入的單位和個人，其中房地產企業是繳納土地增值稅主力軍，因此土地增值稅立法對房企影響備受關注。

跟其他多部稅種條例上升到法律類似，土地增值稅法也基本平移了現行的土地增值稅暫行條例，徵稅範圍、計稅方式、稅率等基本保持不變。

武漢大學財稅與法律研究中心主任熊偉告訴第一財經，土地增值稅如果要立法，大趨勢仍然是平移，內容不會有實質性變化，應該不會加重企業的負擔。

不過也有分析認為，土地增值稅這個稅種從國務院條例上升到法律，在征管上肯定會更加規範和強化。

財政部條法司在今年財政部立法工作安排中明確，力爭年內完成土地增值稅法內部起草工作，及時上報國務院。不過往年的全國人大立法工作計劃和國務院立法工作計劃中，並未提及土地增值稅立法。因此短期內土地增值稅法難以出台。

　　集體土地有望徵稅、征管加強

中國政法大學財稅法研究中心主任施正文告訴第一財經，由於上世紀90年代海南房地產火爆，一些房企炒地皮現象嚴重，1994年我國通過開徵土地增值稅來打擊這一行為。

國務院1994年1月1日頒布實施了《中華人民共和國土地增值稅暫行條例》(下稱《條例》)，第一條就明確，開徵土地增值稅是為了規範土地、房地產市場交易秩序，合理調節土地增值收益，維護國家權益。

按照現行《條例》，土地增值稅納稅人是指，轉讓國有土地使用權、地上的建築物及其附着物(以下簡稱轉讓房地產)並取得收入的單位和個人。

施正文說，目前個人住宅(不包括商住用房)轉讓暫免交土地增值稅，但企業尤其是房地產開發企業轉讓房地產都需要交稅。

第一財經記者了解到，除了現行國有土地使用權外，相關部門考慮將出讓集體土地使用權、地上建築物及附着物(不含土地承包經營權流轉)收入納入土地增值稅徵稅範圍。

土地增值稅計稅稅基，是根據納稅人獲得轉讓收入減去相應扣除項目后的增值額。而根據增值額與扣除項目金額的比例，採取了30%、40%、50%、60%四級超率累進稅率，增值額越高繳納稅越多，跟個稅超額累進稅率類似。

20多年來，我國土地增值稅收入規模不斷擴大。根據財政部數據，土地增值稅2018年收入達到5642億元，同比增長14.9%。今年一季度收入為1667億元，同比增長14.7%。

目前繳納土地增值稅中，房地產開發企業是大頭。比如根據中國恆大(03333.HK)2018年年報，當年應交土地增值稅約521億元。碧桂園(02007.HK)2018年年報显示，當期土地增值約為139億元。萬科(000002.SZ)年報显示，2018年土地增值稅約為196億元。

記者了解到，土地增值稅相關征管舉措也有望寫入法律，部門間將加大配合力度，強化征管。

　　重複徵稅等問題待解

由於中國不少稅收停留在國務院暫行條例方面，近些年為了在2020年前全面落實稅收法定原則，全國人大加快了稅收暫行條例上升至法律的步伐，船舶噸稅等6個稅種已經完成立法，印花稅、城市維護建設稅等法律已經公開向社會徵求意見。

不過施正文發現，在2018年公布的十三屆全國人大常委會立法規劃中，涉及稅收的法律中，並沒有土地增值稅法(上一屆立法規劃也未提)。去年的全國人大常委會立法工作計劃和國務院立法工作計劃中也未提及土地增值稅法。

他分析，本屆人大立法規劃提了不少稅種立法，但未提土地增值稅、房產稅和城鎮土地使用稅。房產稅和城鎮土地使用稅極有可能合併為正在起草的房地產稅，因此這兩個稅種未提及立法。房地產稅開徵一大思路，是減輕房產交易環節稅負，增加保有環節稅負，而土地增值稅屬於房產交易環節稅負，因此不提土地增值稅立法，意味着也有可能重大調整。

不過今年財政部立法工作安排中，首次提及了土地增值稅立法並上報國務院，這讓一些財稅人士有些感到意外。

熊偉對第一財經分析，這說明相關方面在土地增值稅立法的問題上有差異，不過，立法規劃只是規劃，並沒有法律約束力，存在根據需要而變動的可能性。另外，即便土地增值稅法不在人大立法規劃範圍內，政府仍有法律提案權，是否採納，決定權在全國人大。

施正文分析，土地增值稅啟動立法說明政府還是想保留這一稅收，畢竟目前財政收支矛盾大不會輕易廢除一個稅種。而且在落實稅收法定原則下，保留的稅種需要從條例上升到法律。

不過土地增值稅存在的重複徵稅問題仍亟待解決。熊偉稱，土地增值稅確實需要考慮跟增值稅、所得稅協調，這三個稅種的稅基存在很大程度的重合。

施正文舉例稱，企業在轉讓房地產收入交完土地增值稅後，這筆收入又需要繳納企業所得稅，因此存在重複徵稅。

（文章來源：第一財經）

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土地增值稅法草案內部徵求意見 如何征管衝擊房企盈利

摘要 【中國外交部：加征關稅解決不了任何問題】針對中美就經貿問題進行磋商，外交部發言人耿爽在今天（7日）的例行記者會上表示，中方始終認為，相互尊重、平等互利是達成協議的前提和基礎，加征關稅解決不了任何問題。談判本身就是一個討論的過程，雙方存在分歧很正常，中方不迴避矛盾，對繼續磋商具有誠意。（中國之聲）

針對中美就經貿問題進行磋商，外交部發言人耿爽在今天(7日)的例行記者會上表示，中方始終認為，相互尊重、平等互利是達成協議的前提和基礎，加征關稅解決不了任何問題。談判本身就是一個討論的過程，雙方存在分歧很正常，中方不迴避矛盾，對繼續磋商具有誠意。

 

 

北京時間6日凌晨，美方突然宣布將於5月10日把2000億美元中國輸美產品加征的關稅從10%升至25%。在中美已完成十輪經貿高級別磋商、朝着“努力達成一致”方向不斷靠近的背景下，美方這一舉動令人遺憾、不得人心。中方的立場和態度一貫而明確：合作始終是中美最好的選擇，磋商才是解決問題的正確路徑，當務之急美方應和中方共同努力、相向而行，爭取在相互尊重基礎上儘早達成互利共贏的經貿協議。

經貿摩擦一年多來，美方威脅對中國產品加征關稅，類似情況以前多次出現。從中國自身看，中方在經貿磋商中展現最大善意和誠意的同時，始終抓住契機按照既定部署和節奏深化改革開放。從博鰲亞洲論壇2018年年會到首屆中國國際進口博覽會，再到第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇，一系列主場外交上中國接連向世界宣示改革開放重大舉措。正是以開放促改革、促發展，歷經中美經貿鬥爭洗禮，中國經濟這片大海更加遼闊深邃。

以今年一季度為例，中國經濟不僅保持平穩增長，而且市場主體信心回升，特別是剛剛過去的“五一”小長假旅遊消費井噴，凸顯中國經濟的實力和潛力。歷經一年多磨練，中國企業家和普通百姓更多了一份淡定從容，全社會抗壓能力在風雨面前經受住考驗，也進一步證明，只要辦好自己的事情，天塌不下來。

貿易戰沒有贏家。中美作為世界最大的兩個經濟體，其經貿鬥爭對世界經濟影響十分深刻。在當下全球經濟依然增長乏力之際，中美雙方的合作共贏，不僅是雙方的唯一選擇，也是促進世界和平和繁榮的責任擔當。

置身全球百年未有之大變局，對中國而言，無論外部環境如何變幻，未來關鍵要保持戰略定力，一如既往做好自己的事情，以不變應萬變。以新中國成立70年尤其黨的十八大以來的歷史性成就為基石，中國經濟韌性強勁，消費市場空間廣闊，擁有近14億勤勞智慧、眾志成城的中國人民，共建“一帶一路”帶來更加多元的國際市場，還有反對保護主義、單邊主義和霸凌主義國家的支持……這些都讓我們堅信：只要改革的腳步不停歇、開放的大門越開越大，就沒有力量能夠阻擋中國向前發展。

對於中美貿易戰，中國一直都是不願打、不怕打、必要時不得不打。一年多交鋒，中方對中美經貿問題的長期性、複雜性、艱巨性認識更加深刻，始終堅持底線思維，做好兩手準備：堅決捍衛國家核心利益和人民根本利益，在原則問題上絕不妥協；盡最大努力擴大利益交集，爭取實現互利共贏的結果。可以說，對任何可能出現的變數，我們是有充分準備的。

據最新消息，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴將於5月9日至10日訪美，這一積極的信號，讓外界看到了中國的理性。自去年12月中美元首阿根廷達成重要共識后，從中國傳統小年夜到西方情人節，從元宵佳節、清明節到國際勞動節，雙方團隊密集往返北京和華盛頓，犧牲節假日通宵達旦工作，推動磋商艱難前行取得來之不易的積極進展。在此關鍵階段，無論中美兩國人民還是全世界人民，都不希望看到前期磋商成果付諸東流。

登高望遠天地闊。合作共贏才能通向世界更好的未來，中美經貿關係是雙贏關係，絕非零和博弈，越到關鍵處越需要雙方用更多智慧擴大共識、減少分歧。雙方相向而行，聚焦合作、管控分歧，尋找到新時期互利共贏的相處之道，為中美乃至全球的繁榮發展送去福音。（來源：新華社）

圍繞第十一輪中美經貿高級別磋商的有關準備進入倒計時，來自美方關於加征關稅的消息引起國內外廣泛關注。美方稱將於本周五把2000億美元中國輸美商品的關稅從10%提升到25%，而且將很快對所謂剩餘3250億美元中國輸美商品也加征25%的關稅。此舉首先在美國激起“這是在向美國消費者加征關稅”的驚呼。

類似情況此前也發生過，但最終還是呈現了撥雲見日的希望。雖然國際輿論場上議論紛紛，但事情的基本邏輯不會變。定力決定了定數，中方團隊準備赴美磋商的安排仍然保持着“進行時”狀態。

亂雲飛渡仍從容，這是中國本色。中方的立場和態度一直非常明確，美方對此也十分清楚。迄今進行了十輪的中美經貿高級別磋商已經取得諸多進展，這一點有目共睹。磋商已至關鍵處，雙方只有共同努力、相向而行，才能爭取在相互尊重的基礎上達成一個互利雙贏的協議。

中美之間的確存在雙方一時難以解決的棘手的結構性分歧，需要通過對話交流一起想辦法。談判的初衷是解決問題，目標是促成共贏，因此離不開對彼此關切的認真對待，也離不開對彼此可適性、可操作性的包容心。通過拼嗓門大、拼放話狠是解決不了中美經貿問題的，關稅大棒更不是靈丹妙藥。

一個產業要素齊整、兼具強大生產能力和巨大內需潛力的國家，篤定不會懼怕關稅大棒。看看剛剛過去的“五一”假期，短短4天，中國國內旅遊接待總人數1.95億人次，實現旅遊收入1176.7億元人民幣；看看中國經濟今年第一季度的成績單，國內生產總值同比增長6.4%，高於國內外分析預期，工業、消費、投資、進出口增速加快，城鎮新增就業324萬人；再看看海關總署數據显示的進出口亮點，3月份外貿進出口總值超預期實現9.6%的增長，有力拉動第一季度外貿整體增速回升。雖然中美經貿摩擦帶來了負面影響，但是中國圍繞“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期”推出一系列政策舉措，取得明顯效果。

中國大市場活力充沛，中國經濟動力不斷蓄增，中國同全球經貿夥伴們互動的空間持續擴展。中國完全有底氣應對中美經貿磋商進程中各種可能的困難和挑戰，這也是中方始終能夠保持平常心的原因。

正是由於看懂了中國經濟的實力和潛力，一些國外知名經濟學家不約而同警告美國領導人千萬不要“低估了中國的韌性和戰略決心”。“為了全世界的利益，美國和中國應該齊心協力，用智慧和勇氣解決雙方的摩擦。”耶魯大學經濟學家斯蒂芬·羅奇此言道出了國際社會的主流願望。如何最大限度保護中美兩國人民的共同利益，如何維護世界經濟穩定健康發展？這是中美兩國共同面對的世界性課題，不能讓理性缺位。

關鍵之處見從容。談下去，談好了，符合中美雙方的利益，也符合世界利益。值得強調的是，中美雙方曾經明確同意，要在互惠互利基礎上拓展合作，在相互尊重基礎上管控分歧，共同推進以協調、合作、穩定為基調的中美關係。美方應當按照這一共識指引的方向堅定往前走，推動雙邊經貿關係儘快回到正常軌道，讓合作共贏造福兩國和世界。這才是重信守諾的大國大義。(來源：人民日報客戶端)

（文章來源：中國之聲）

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中國外交部：加征關稅解決不了任何問題

摘要 【中國4月外匯儲備為30949.5 億美元】中國4月外匯儲備為30949.5億美元，環比減少38億美元，外匯儲備結束5連升。中國4月黃金儲備為6110萬盎司，環比增加48萬盎司，為連續五個月增持。4月末黃金儲備報783.49億美元，3月末為785.25億美元。（央行網站）

中國4月外匯儲備為30949.5億美元，環比減少38億美元，外匯儲備結束5連升。

中國4月黃金儲備為6110萬盎司，環比增加48萬盎司，為連續五個月增持。4月末黃金儲備報783.49億美元，3月末為785.25億美元。

國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英就2019年4月份外匯儲備規模變動情況答記者問

問：國家外匯管理局公布的最新外匯儲備規模數據显示，2019年4月末，我國外匯儲備規模較3月末下降38億美元。請問造成外匯儲備規模變動的原因是什麼？今後的外匯儲備規模趨勢是怎樣的？

答：截至2019年4月末，我國外匯儲備規模為30950億美元，較3月末下降38億美元，降幅為0.1%。

4月，我國外匯市場運行保持平穩。國際金融市場上，美元指數略升0.2%，全球債券指數基本持平。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，外匯儲備規模略有下降。

今年以來，在全球經濟和國際貿易增長放緩的背景下，我國經濟運行保持在合理區間，市場預期和信心增強，外匯市場供求基本平衡，主要渠道跨境資金流動狀況進一步改善，外匯儲備規模保持總體穩定。

往前看，國際經濟和金融市場不確定性因素仍然較多，但我國仍將保持長期向好的經濟增長態勢，繼續推進改革開放。在國內經濟和政策等穩定因素主導下，未來跨境資金流動將保持基本平衡，為我國外匯儲備規模保持總體穩定提供堅實基礎。

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（文章來源：央行網站）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【汽車行業輪迴的秘密？讓彼得林奇告訴你】美國是汽車大國，城市與城市之間，直到2019年都沒造過高鐵，即使是洛杉磯、舊金山這樣的大城市，在市中心都沒幾條像樣的地鐵，出行基本全靠開車。如果你想了解汽車行業興衰輪迴的秘密，從有上百年汽車業歷史的美國市場去找，再合適不過。

美國是汽車大國，城市與城市之間，直到2019年都沒造過高鐵，即使是洛杉磯、舊金山這樣的大城市，在市中心都沒幾條像樣的地鐵，出行基本全靠開車。如果你想了解汽車行業興衰輪迴的秘密，從有上百年汽車業歷史的美國市場去找，再合適不過。

汽車製造公司的股票，經常被誤認為是藍籌股，但事實上它是典型的周期股。

彼得林奇告訴我們，只要還沒人發明可靠的家用“氣墊式交通工具”，汽車肯定還會繼續成為美國最受鍾愛的個人資產。或早或遲人們都要更換自己的汽車，因為時間一久，人們就會對舊車趕到厭惡，或者因為剎車失靈，或者因為通過腐銹的底板看到路面。

何時購買汽車股有一個指標，就是二手車價格。當二手車交易商降低價格時，意味着他們售車遇到了困難，一個對他們來說顯得糟糕的市場對新車交易商來說更糟糕。二手車價格的回升是汽車製造商業績好轉的先兆。

更加可靠的另一個指標叫做“受抑制的需求量”。我們舉例來解釋。

在1980年到1983年這4年中，美國經濟發展遲緩，人們開始存錢，實際汽車銷量落後於理論需求量700萬輛，也就是說，本來有700萬人會買轎車，但結果他們沒買。後來在1984年到1989年，汽車行業一直非常繁榮，汽車銷量超過了理論需求量780萬輛。

在銷量連續落後理論需求4-5年之後，銷量又會連續超出理論需求4-5年，這就是汽車行業波動的規律。

在美國，1988年，從20世紀80年代開始積累的被抑制需求量在這一年消耗殆盡，人們在過去5年購買了7400萬輛新車，儘管1989年宏觀經濟依然如火如荼，汽車銷量還是下跌了100萬輛。從1990年開始，這種被抑制需求量開始累積，到1994年到1996年，汽車銷售就又會繁榮。

（文章來源：東方財富證券研究所）

(責任編輯：DF078)

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摘要 【經濟日報：攀比上市公司數量不可取】在現行新股發行核准制條件下，A股上市公司依然是稀缺資源，上市公司數量成為衡量一個地區經濟發展水平的指標之一。但是，攀比上市公司數量不可取。部分地區不顧市場規律，行政干預、揠苗助長，片面追逐上市公司數量，如此做法不宜提倡。（經濟日報）

在現行新股發行核准制條件下，A股上市公司依然是稀缺資源，上市公司數量成為衡量一個地區經濟發展水平的指標之一。但是，攀比上市公司數量不可取。部分地區不顧市場規律，行政干預、揠苗助長，片面追逐上市公司數量，如此做法不宜提倡。

2018年上市公司年報披露剛結束，一些機構就推出所謂的縣域上市公司數量榜單、縣域上市公司創新榜單、縣域上市公司專利榜單等諸多榜單，結果自然是幾乎不用調研、翻翻資料即可排定。無獨有偶，此前有少數地方為了提高上市公司數量，給受到處罰甚至違法的“帶病”企業開綠燈，有的地方還或明或暗地組織上市公關團隊，力爭早日拿下“全國上市公司第一縣市”“上市公司第一區”等招牌。

各地競相提升上市公司數量，是帶動區域經濟發展、提升企業管理水平、優化融資結構、穩定財稅和就業等綜合因素使然，有一定道理。在現行新股發行核准制條件下，A股上市公司依然是稀缺資源，上市公司數量也的確是衡量一個地區經濟發展水平的指標之一。截至2019年5月6日，我國共有上市公司3600多家，總市值超過42萬億元，總股份6.6萬億股。根據2018年財報計算，500家市值排名靠前的上市公司凈利潤超過3萬億元，成為各地區拉動經濟發展和穩定就業的重要力量。打好上市公司這張牌，不僅有利於優化地方資源配置，把上市企業培育作為調結構、促轉型的抓手，而且有利於藉助資本市場的力量，提升地區企業競爭力，打響區域名片。

正因為有諸多利好，各地紛紛推出“上市倍增計劃”“上市衝鋒規劃”“上市獎金計劃”等，從人、財、物等多方面鼓勵企業上市融資，對相關事項一路“大開綠燈”。在以上市公司數量論英雄的觀念導向下，部分地區出現上市怪現象。有的企業在政府連年補貼下，玩起“財務戲法”，由虧損多年搖身一變成為盈利大戶，有的企業明顯違反《首次公開發行股票並上市管理辦法》等相關法規，不具備上市資質，卻被地方政府“從輕發落”甚至“帶病”上市，還有的企業明明不願意上市，被各方利益裹挾勉強上市或者到新三板掛牌，反而影響了企業長遠發展。

爭相攀比上市公司數量，危害巨大。少數“帶病”上市企業剛剛登陸資本市場就曝出財務“地雷”或債券違約“地雷”，那些本不具備上市資質的企業暗通少數心術不正的高管，借用資本市場的諸多工具，掏空上市公司，公開炒賣“殼”資源……種種危害，不僅沒有給地方經濟發展和稅收帶來紅利，反而成為廣大投資者和地方經濟發展的負擔。

企業上市原本應是自主行為、市場行為、法治行為，部分地區不顧市場規律，行政干預、揠苗助長，片面追逐上市公司數量，這樣的歪風邪氣該狠剎。一是應加強頂層設計和央地聯動，加強對地方擬上市企業的培訓，讓地方政府熟悉上市流程和“紅線”，樹立正確的政績觀和企業上市觀念，避免“帶病”企業喬裝改扮為“優等生”，杜絕單純攀比上市公司數量的問題；二是進一步完善證券發行承銷、信息披露、上市公司退市等相關法律法規，讓遵紀守法的企業能夠如願上市，讓欺詐上市、違規上市的企業得到應有懲處；三是拓寬企業融資渠道，增加有效金融供給，減少千萬企業擠上市“獨木橋”現象，讓那些有發展潛力的小微企業、民營企業、科創型企業能夠自主選擇多元化融資方式，真正與地方經濟發展實現良性互動。

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（文章來源：經濟日報）

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經濟日報：攀比上市公司數量不可取

摘要 【A股期貨第一股真要來了？中國中期對國際期貨發起第4次重組】2008年、2012年、2014年，中國中期曾三次發起對中國國際期貨的收購，最終都未能成功。如今，中國中期對中國國際期貨發起了第四次重組計劃。（券商中國）

2008年、2012年、2014年，中國中期曾三次發起對中國國際期貨的收購，最終都未能成功。如今，中國中期對中國國際期貨發起了第四次重組計劃。

每次說起期貨概念股，人們總是首先想到中國中期(000996)。儘管這家上市公司目前僅持有中國國際期貨股份有限公司(簡稱國際期貨)11.81%的股權，但重組裝入更多期貨公司股權的預期，由來已久。

5月6日晚間，中國中期發布公告披露，公司將迎重大資產重組，擬發行股份購買國際期貨70.02%股權，作價35.01億元，同時，公司計劃向不超過10名特定投資者募資不超過12億元。

中國中期表示，本次重大資產重組的目的，是為了改善和提升上市公司盈利能力，抓住期貨市場和期貨行業的良好發展機遇，推進上市公司戰略轉型。

　　重組交易五大要點

5月6日晚間，中國中期披露重大資產重組草案稱，公司擬向特定對象非公開發行股份，作價35.01億元收購中期集團等7名交易對方所持有的國際期貨70.02%股份，同時擬募集配套資金不超過12億元。

值得注意的是，此次重組是11年來，中國中期對中國國際期貨發起的第四次重組計劃。本次重組交易有五大要點：

一、本次交易總體方案

本次重組的具體交易方案為，公司擬向中期集團等7名交易對方非公開發行股份，購買中期集團等7名交易對方所持國際期貨70.02%股權。

同時，公司擬向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發行股份募集配套資金， 募集配套資金總金額不超過12億元，募集配套資金總額不超過本次交易中以發行股份方式購買資產的交易價格的100%，且發行股份數量不超過發行前公司總股本的20%，即不超過6900萬股。

本次募集配套資金以發行股份購買資產為前提條件，但本次募集配套資金成功與否並不影響本次發行股份購買資產的實施。本次募集配套資金扣除發行費用后，將全部用於向國際期貨增資，以補充國際期貨資本金。

二、發行對象

本次交易包括非公開發行股份購買資產及配套融資兩部分。

發行股份購買資產的發行對象共有7名，包括中期集團、中期移動、中期醫療、 中期彩移動、綜藝投資、深圳韋仕登、四川隆寶。其中，中期移動、中期醫療均為中期集團直接或間接持股100%的子公司。

配套融資的發行對象為不超過10名符合條件的特定投資者，包括證券投資基金、保險機構投資者、信託投資公司、財務公司、證券公司、合格境外機構投資者、自然人及其他符合法定條件的合格投資者。

三、標的資產

本次交易的標的資產為國際期貨70.02%的股權。

四、標的資產估值與作價

本次重組標的資產的交易價格以估值機構出具的估值結果為參考，由中國中期與中期集團等7名交易對方友好協商確定。

根據滙豐前海出具的估值報告，以2018年12月31日為估值基準日，國際期貨100%股權的估值為43.73億元，對應國際期貨70.02%股權的估值為30.62億元。 經交易各方協商，本次交易標的資產作價35.01億元。

五、構成關聯交易，但不構成重組上市

根據公告，本次發行股份購買資產的交易對方為中期集團等7名交易對方。其中，中期集團為中國中期的控股股東，目前直接持有中國中期19.44%的股份，而中期移動、中期醫療均為中期集團直接及間接持股100%的子公司，且中期彩移動過去12個月內曾為中國中期的關聯方。根據《上市規則》，本次交易構成關聯交易。

不過，本次交易前60個月內，中國中期的實際控制權未發生變更。本次交易前，中國中期的控股股東為中期集團，本次交易完成后，控股股東仍然是中期集團。也就是說，本次交易不存在導致中國中期實際控制權變動的情況，因此，本次重組不構成重組上市。

　重組收購國際期貨預期由來已久

因為股權方面相互間千絲萬縷的聯繫，國際期貨這塊中期系優質資產裝入上市公司的預期其實由來已久。然而，重組路可謂命運多舛，對關注中國中期的投資者來說，它的重組就像一場夢。中國中期先後在2008年、2012年、2014年三次發起對國際期貨的收購，最終都未能成功。

2014年12月，中國中期籌劃重大事項發布停牌公告。當時正值A股大牛市爆發前夕，不少投資者對其重組抱有很高期待，中國中期股價在2014年10月底至12月初停牌前漲幅高達70%。2015年6月，中國中期曾經對外公布了當時的重大資產重組預案，與本次類似，那次的方案是公司擬向中期集團等7名交易對方非公開發行股份，購買中期集團等7名交易對方所持國際期貨80.24%股權。同時，公司擬向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發行股份募集配套資金，配套融資總額不超過本次發行股份購買標的資產金額的100%。然而，令人出乎意料的是停牌一直持續了10個月，直到2015年10月19日，公司發布公告，終止籌劃重大資產重組並復牌，跌破眾人眼鏡。

中國中期這10個月的停牌，讓其投資者經歷了夢一場，10月19日復牌后，公司股價當日大幅上漲9.76%，不過考慮到停牌期間A股曾經掀起過一輪波瀾壯闊的大牛市，相信不少投資者心裏仍多有不甘。

本次中國中期重啟重組始於今年1月。1月18日，中國中期再次發布籌劃發行股份購買資產事項的停牌公告，公告稱，經初步協商，中國中期擬向中期集團有限公司等7名交易對方非公開發行股份，購買中期集團有限公司等7名交易對方所持國際期貨78.45%股權，並配套募集資金。1月25日，公司發布交易草案，股票復牌，此後股價一路上漲，至4月下旬漲幅超過100%，但近期持續調整，跌幅已接近30%。

6日公司發布最新方案，較1月方案做了多處調整，最新交易方案中，以發行股份方式向中期集團購買國際期貨股權的比例由53.87%調整為45.43%，向其他交易對方購買的比例未發生變化，發行股份購買的標的資產由國際期貨78.45%股權調整為國際期貨70.02%股權。

　　中國中期主營業務有望轉型期貨

中國中期系由哈爾濱捷利經濟技術發展公司、哈爾濱廣信新型材料開發公司、哈爾濱遠達運輸倉儲公司、哈爾濱名都裝飾工程公司和哈爾濱恆利高新技術發展公司發起設立的股份有限公司，於1994年8月28日在哈爾濱市工商局註冊成立，設立時的名稱為“哈爾濱名都實業股份有限公司”。2000年7月18日，公司股票在深交所上市，股票簡稱“捷利股份”。2008年2月，公司完成名稱變更，改名“中國中期投資股份有限公司”。公司目前的主營業務為汽車服務業務，主要包括品牌汽車及配件銷售、汽車維修、信息諮詢服務、汽車电子商務等。

公告显示，截至2018年12月31日，國際期貨的資產總額為57.42億元，資產凈額14.85億元，2018年營業收入為3.10億元。相比之下，中國中期的體量要小得多，截至2018年底的資產總額為6.26億元，資產凈額5.46億元，2018年營業收入6654.89萬元。

目前，中期集團持有中國中期19.44%的股權，為公司控股股東。如果考慮配套融資，本次交易完成之後，中期集團的持股比例將升至41.04%，中期移動持股3.64%，中期醫療持股1.68%，中期彩移動持股3.64%，綜藝投資持股3.44%，深圳韋仕登持股1.88%，四川隆寶持股3.64%，其他股東的持股比例則從80.56%被稀釋至41.05%。

收購國際期貨股權如能成行，將對中國中期現有業務和盈收帶來巨大變化，公司各項指標都將有大幅提升。

國際期貨的前世今生

中國國際期貨股份有限公司前身是中國國際期貨經紀有限公司(簡稱“中期公司”)，算是國內老牌期貨公司，其發展歷程同樣歷經曲折。如果回溯歷史，中期系在中國期貨行業里堪稱泰斗，曾被譽為期貨業的黃埔軍校。

1992年6月初，時任物資部外經司司長的田源召集盧建、王新政、朱玉辰、張新華、宮月雲等人共同研究成立一家大型期貨公司。當年12月28日，中國國際期貨經紀有限公司在人民大會堂成立，公司以當時的物資部和商業部的一些公司為主要股東，這是國內首家採用股份制形式組建的期貨公司。

中期成立后發展迅速，在國內期貨行業成為標桿公司。公司投入大量資金進行期貨人才培訓，很多人後來都進入交易所、期貨公司等擔任要職，為行業輸送大量人才，中期的管理理念一度被行業相當推崇。前大商所副總經理郭曉利、前東證期貨總經理黨建、現新湖期貨董事長馬文勝、信達期貨總經理陳冬華等都出自中期系。

1999年後，中期經歷了多次大規模融資，逐漸從國企轉變成一家民營企業。在這一過程中，公司發生了很多變化。當時，中期系囊括多家期貨公司。2002年，在深圳市政府推動下，國際期貨從北京遷都深圳，“中國國際期貨經紀有限公司”這個名字便給了發展迅速的原深圳中期。2005年，中期公司總部期貨業務獨立，成立北京中期期貨經紀有限公司。除上述兩家公司外，上海中期、遼寧中期和中期嘉合也被外界認為是中期系期貨公司。

此後，中期系公司遼寧中期(中國中期控股子公司)更名為中期期貨。2006年，中期公司獲中國證監會批准，成為首批赴香港設立分支機構的期貨公司之一，同年，獲香港證監會批准，中國國際期貨(香港)有限公司正式營業，在香港經營香港及國際期貨業務。2007年後，中期系期貨公司變動加快，上海中期和北京中期當年相繼脫離中期系，其中北京中期在2013年變更股權並吸收合併方正期貨，成為方正證券控股子公司。

2009年至2010年初，中國中期推動中期期貨吸收合併中國國際期貨經紀有限公司和中期嘉合期貨經紀有限公司，並更名為“中國國際期貨有限公司”，2010年月，中國國際期貨有限公司各股東同比例增資至6億，成為國內註冊資本最大的期貨公司，可謂風光無限。2017年，公司完成股改，成為股份制公司。

經歷近20年的高速發展，國際期貨曾經取得驕人業績，公司在2010年凈利潤就已破億。不過，近年來，伴隨券商系期貨公司的崛起和行業格局變化，國際期貨逐漸走下“神壇”，發展腳步放緩，讓出行業龍頭位置。中期協數據显示，2010-2016年間，公司凈利潤一度甚至出現下滑，2017年重新增長至1.8億元，2018年公司凈利潤為1.5億元，較2017年度減少了1507萬元，距離永安期貨等龍頭公司早已相去甚遠。從分類評級排名看，國際期貨曾經榮獲A類AA級最高排名，但最新排名已降至A類A級。

中國中期在此次收購草案中還特別提到，2018年度，國際期貨期貨交易手續費收入為5986.26萬元，較2017年度下降34.53%。隨着期貨行業競爭的加劇，手續費收入作為國際期貨的主要收入來源，未來存在下滑的風險。

　　期貨公司A股IPO何時破冰

除了中國中期，A股期貨概念股還有很多。

滬市上市公司弘業股份(600128)是弘業期貨的第二大股東，持股比例16.31%。此外，華麗家族(600503)參股華泰期貨，物產中大(600704)持股中大期貨，浙江東方(600120)控股大地期貨，現代投資(000900)持有大有期貨100%的股權，廈門國貿(600755)參股國貿期貨，五礦資本(600390)間接持有五礦經易期貨，美爾雅(600107)參股美爾雅期貨，中航資本(600705)參股中航期貨，新湖中寶(600208)參股新湖期貨，橫店東磁(002056)參股南華期貨。

雖然期貨概念股不少，但如果以IPO來算，A股市場純正的期貨股尚未出爐，而這也一直是行業最為關心的話題之一。

證監會公布信息显示，2015年4月30日，瑞達期貨深交所中小板IPO申請率先被證監會受理。2015年7月21日，南華期貨的IPO申請也被證監會受理，與瑞達期貨不同，南華期貨申請掛牌上交所主板。上述兩家公司的最新審核狀態均為“預先披露”更新。2017年12月，已經在H股上市的弘業期貨預披露招股說明書，申請在A股IPO，當前審核狀態為“已反饋”。此外，金瑞期貨曾在2017年12月預披露IPO招股說明書，但終因與實控人江銅部分業務涉及同業競爭，於去年5月終止申請。

令行業欣喜的是，證監會副主席方星海在日前舉行的“第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上”明確表示，要加大政策支持力度，大力推進符合條件的期貨公司A股上市，提升機構整體實力，培養行業中堅力量。

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（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF512)

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