摘要 【巴菲特過去股東會說了什麼？20個最經典問答告訴你】一年一度的巴菲特股東大會將在5月4日開啟，作為全球投資人最關注的投資盛宴，95歲的芒格和89歲的巴菲特將慷慨分享他們數十年的思考與智慧。期待的同時，回味兩位大師過去那些年在股東大會反覆提到的“老理兒”，每次都有不同的感受。（聰明投資者）
芒格說：“老理兒，靠譜。”
一年一度的巴菲特股東大會將在5月4日開啟，作為全球投資人最關注的投資盛宴，95歲的芒格和89歲的巴菲特將慷慨分享他們數十年的思考與智慧。
期待的同時，回味兩位大師過去那些年在股東大會反覆提到的“老理兒”，每次都有不同的感受。
聰明投資者整理了過去幾年股東大會最有價值的20個問答，分享給大家。
問1:回顧過去，兩位覺得有哪些後悔的，如果不是那樣可以更幸福？(2016年)
巴菲特：查理 92，我 85。他每天都的事自己都非常喜歡，我覺得查理一輩子都這樣，別看他現在 92，他不管什麼年紀，都做着自己喜歡的、有意義的事，他能從中得到回報，對社會也有貢獻。
我們運氣都特別好。我們倆合夥也很開心，我很知足，沒任何抱怨和不滿。
如果你說的是關於投資方面的，我當初真不該買紡織公司。
芒格：回頭看，我不為錢賺少了後悔，也不為名氣不夠大後悔，我不在乎這些。有一件事，我是真後悔：我開竅太慢，聰明得太晚。這也是好事，別看我現在雖然 92了，無知的地方還多着呢，還可以繼續學習。
問2：你們的核心理念，最獨特的原則是什麼？(2010年)
芒格：求真務實。我們特立獨行，一個是我們的做法符合我們的性格，另一個是我們的做法卓有成效。就這麼簡單。什麼事做對了，我們會總結經驗，一如既往地做下去。生活中有一條最樸素的道理：做對了，重複做。
問3：如果你們能對 50 年前的自己說幾句話，你們會說什麼？(2013年)
芒格：保持理智，勤奮努力。老理兒沒錯。
巴菲特：做自己喜歡的事。我們找到了自己喜歡做的事兒，然後全力以赴投入進去。我們經營伯克希爾和玩兒一樣開心，開心到有負罪感。
問4：你們如何預測一家公司的產品將來能否成功？(2018年)
巴菲特：住在加州的一位年輕人，去女朋友家做客，帶了一盒喜詩糖果作為禮物，他得到了女朋友的親吻。那一刻，這位年輕人對喜詩糖果的價格敏感度完全消失了。
所以說，我們最喜歡的是那種能讓人親你，而不是扇你耳光的產品。
1960年左右，菲利普·費雪寫了一本書，《怎樣選擇成長股》，這是最經典的投資書籍之一。費雪講了“四處打探”(scuttlebut)的投資方法。
本格雷厄姆教給我的方法主要是看数字，費雪講的方法和格雷厄姆的方法不同。費雪的書非常經典。只要勤跑、勤打探，就能收集許多有用的信息。現在，人們管這個方法叫“渠道調研”。
有的產品，是投資者自己可以獲得直觀感受的，有的產品不行。獲得的感受，有時候可能是錯的。不過，這種投資方法非常有用。
問5：我們希望能夠把一億中國股民從投機帶到合理的投資理念上來。巴菲特先生，你能不能給我們提出一些善意的建議或者鼓勵？(2017年)
巴菲特：30年代的一本書指出，“投機有什麼問題，有什麼危險。投機總是有機會的，但是當投機受不到控制，人們會因為投機變得異常興奮。”
市場就像賭場，人們都有這種特質。當看到別人富裕起來，自己會非常希望投機，而不是心平靜氣做價值投資。市場很熱時，很多新股表現地很好，很多人被吸引進來投機、賭博。這是美國的教訓。
人們喜歡賭博、投機，會變得自滿，會進入到一個舒適區，一旦市場發生變化，他們無法預知或防禦。但是市場長期會引導人們正確投資。
問6：您投資過中國的中石油和比亞迪，請您為中國的新一代 CEO 提供一些建議。(2012年)
芒格：我們沒什麼建議可提供給中國。中國從一個積貧積弱的國家發展到今時今日很了不起，可以說，是我們應該向中國學習。
巴菲特：在我們 60 年的投資生涯中，我們總結出一個經驗：給別人提建議根本沒用。伯克希爾最大的四筆投資規模為 500 億美元，其中有一筆，已經投資了 20 年。
我們和這四家公司的 CEO 多長時間交流一次呢？每年平均不到兩次。我們做生意不是靠我們給 CEO 提供建議。哪家公司，如果一定要靠我們倆提供建議才行，我們肯定不投資。
問7：如何才能知道自己的能力圈？(2014年)
巴菲特：關鍵是要有自知之明，在投資中如此，在投資之外也如此。我們還算比較了解自己的能力圈邊界。
一個人要實事求是地評估自己的優勢和劣勢，有的人做得到，有的人做不到。許多 CEO 根本搞不清自己的能力圈在哪兒、大小是多少。
芒格：1 米 5 的身高，別想成為職業籃球運動員。92 歲的年紀，別想在好萊塢的愛情片中當主演。300 多斤的體重，別想去莫斯科大劇院芭蕾舞團領舞。記不住牌，別想成為職業撲克玩家。
能力大小是相對的概念。我很久以前就想明白了，我只要做一件事就行：找傻子做對手。好在傻子足夠用。
問8：您為什麼能比一般人思考得更快，能把問題看得那麼透徹？(2016年)
巴菲特：在投資上，我很多東西都是和本格雷厄姆學的。在研究公司方面，我很多東西都是和查理學的。我這一輩子都在研究公司，研究為什麼有的公司行、有的不行。約吉貝拉(Yogi Berra) 說過“只要留心觀察，就能學到很多。”
我們只打進入我們自己擊球區域的球。沒別的了，就是這樣。
芒格：如果你的性格是既耐心、又樂觀，那就會很好。我覺得這主要是遺傳的，但是也可以通過後天養成，改進自己的性格。
我太爺爺去世的時候，牧師發表悼詞時說：“他的財富來的如此光明磊落，用的如此恰到好處，誰都無話可說。”(None envied this mans success so fairly won and wisely used。) 這裏面包含的道理很淺顯，但這正是伯克希爾所追求的。
要是伯克希爾鑽到了錢眼裡，沒有點牧師悼念我太爺爺時說到的那種品質，伯克希爾一定不會像現在這麼成功。我們希望自己給別人留下的印象是：我們既乾淨地賺錢，又不糟蹋錢。這是正路。
問9：價值投資是否適用於所有市場？(2015年)
巴菲特：價值投資的原則普遍使用。我買股票和一般人買農場、買房子沒什麼區別。
問10：芒格先生可不可以講一下，哪件事情是您覺得做得最好或者最喜歡做的？(2017年)
芒格：我一輩子都在學習學習再學習。我想，伯克希爾公司在一些重大投資上也都在繼續學習之中。
現在做資本部署，經驗非常重要，但不是說我們每天光吃甜甜圈就可以過日子。在做決定的時候，今天如果一個球投出來，它到底是什麼方向，我們都還要再學的。如果不學的話我們今天不會坐在這兒。
釣魚有兩條規則，第一條是要在有魚的地方釣魚，第二條是不要忘記第一條。
問11：市場經常失去理智，請問兩位是否曾因為擔心繫統性風險而暫停投資？(2012年)
巴菲特：說起來很有意思，我們收購了那麼多生意，在做決策時，從來沒討論過宏觀因素一次。一個生意，只要是我們能看懂的、我們喜歡的，我們就買下來。不管什麼時候，都既有好消息，也有壞消息，人們的情緒善變，市場上充斥着情緒決定的正面和負面消息。
芒格：我們不把資金全用完，而是留一部分具有流動性的資金，所以我們可以在恐慌最嚴重時出手投資。
巴菲特：我們準備了大量資金，這樣才能給自己留足後手。查理手下有個叫 Daily Journal 的小公司。2008 年以前，Daily Journal 一直保留大量現金。2008 年危機發生了，到投資的時候了，查理出手買入股票。
問12：50 年前，你們剛開始做投資的時候，如何了解一個自己不熟悉的新行業？(2015年)
巴菲特：我們盡量琢磨一家公司 5 到 10 年之後會怎樣。我們從來沒停止閱讀和思考。我們剛做投資的時候比現在簡單多了。有的投資收益率良好，而且我們的確定性特別大；有的投資收益率特別高，但我們不太確定。我們傾向於選擇前者。
芒格：因為我們有足夠的好奇心，因為我們追求真知，所以我們有一些好運氣。堅持不懈地追求真知最難能可貴。所有走格雷厄姆紐曼道路的投資者都取得了成就。
問13：您如何對比投資機會？(2014年)
巴菲特：2008 年、2009 年，投資機會的比較，主要看哪些我們看好的公司跌得最厲害。2008 年，我出手早了，過早地投入了大量資金。回過頭來看，我們在時機選擇上還可以做得更好，可惜我們從來不知道如何準確地擇時。
問14：如果今天讓你們管理小資金，你們的做法會有何不同？(2013年)
巴菲特：我們將尋找規模小、關注的人少、定價錯誤的機會。機會總是有，有時特別大。可惜，伯克希爾現在每年都有 120 億到 140 億美元的資金進賬，規模太大了。
芒格：我倒是很高興，現在用不着再研究小資金怎麼做大的問題了。
巴菲特：挨個石頭翻，翻個遍。
芒格：去沒人關注的小地方找。
問15：在預測一家公司 5 到10 年以後的盈利時，您會看哪五個指標？(2015年)
芒格：這個東西不能一刀切。我們始終在學習。我們無法告訴你一個萬能公式。
巴菲特：在預測一家公司的未來時，我們看很多方面的東西。我們評估公司的管理層是否值得信任，是否願意將來與他們長期做合伙人。這一個條件就能把許多交易排除在外。
問16：伯克希爾不會根據宏觀經濟因素做出投資決策。你們如何避免受外界信息的干擾？(2016年)
巴菲特：我們在買股票的時候，就是把股票當成公司。在微觀經濟方面，我們盡量投入研究，要把自己能搞懂的都搞懂。我喜歡深入研究公司，不管最後買不買，我就是覺得研究各種類型的公司都有意思。研究就該這樣。
芒格：還有什麼比微觀經濟最重要？微觀經濟就是公司啊。公司和微觀經濟就是一回事。我們研究微觀經濟，接受宏觀經濟。
問17：投資的時候，你比較看重公司的哪些素質？(2017年)
巴菲特：當我們看到它的時候，我們就知道了。
我們希望公司的競爭優勢可以持續5、10、20年。並且，它有一個值得信任的管理者，這個管理者不但適合伯克希爾的文化，而且渴望加入伯克希爾的文化。
再就是價格的問題。由於我們現在花很多錢買公司，是基於公司在一段時間后創造的價值預測，通常，預測的確定性越高，感覺就越好。
問18:為什麼伯克希爾麾下能源集團保留所有的現金？(2014年)
巴菲特：能源公司有更多收購機會，我們將永遠在手頭留出200億美元現金，不能指望別人和銀行，“現金是氧氣，99%的時間你不會注意它，直到它沒有了”。
問19:如果富國銀行算是一艘長年漏水的船，這艘船要漏水漏到什麼程度，伯克希爾才能考慮換船？(2018年)
巴菲特：富國銀行用錯了激勵機制，嘗到了惡果，並且一步錯、步步錯。關鍵是，我們盡可能設定合理的激勵機制，避免這樣的事發生。
正是因為有人犯了錯，我們才得到了我們最成功的幾筆投資的機會。
犯錯是正常的，只能盡量把錯誤的影響降到最低。查理說過，“一分預防勝過十分治療”，應該說，勝過一百分治療。我們應該把錯誤消滅在萌芽中。查理總是督促我及時行動，當問題一出現，就動手解決。
有的時候，一切都順風順水的，非要主動去解決剛露頭的問題，不太容易。
問20:請您談談电子元件分銷行業的競爭形勢，TTI公司的優勢是什麼？TTI所在的行業是個好行業嗎？還是TTI公司的生意模式和管理層與眾不同？您認為，作為伯克希爾旗下的一家經營非保險業務的子公司，TTI仍能保持快速增長嗎？(2018年)
巴菲特：TTI的經理人是PaulAndrews，他做出的成績非常了不起。他是個優秀的人、優秀的企業管理者。
TTI的業務是分銷非常小的电子零部件，它的營業額高達幾十億美元，可它經銷的是小小的零部件，一個只有幾分錢，就好像是一個賣糖豆的公司。它經銷的零部件，用於各種複雜精密的機器。它的總部位於達拉斯-沃斯堡地區，分支機構遍布全球。
與大多數競爭對手相比，我們維持更大規模的存貨。當貨源緊張的時候，我們一定能保證供貨，保證提供一流服務。
芒格：TTI公司的生意很好，因為這個生意太難做了，競爭對手都不想做，都知難而退了。我小時候住在奧馬哈，我知道一個人很有錢，又很清閑。他做的生意是收購死馬、煉製馬油。他根本沒競爭對手。他經常上午11點到奧馬哈俱樂部喝酒。他的生意很好，還沒人跟他搶。
我有個理論，一點兒都經受不了爛管理層的生意，算不上好生意。
（文章來源：聰明投資者）
(責任編輯：DF142)
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