台中電動車繼比亞迪(002594,股吧)回歸A股後，又一傢內地自主品牌汽車企業即將成功回歸A股市場，與前者回歸即遇冷不同，長城汽車的回A被業界普遍看好。 與其他對現金需求較大的自主品牌車企不同，長城汽車對資金的渴望並不強烈。據長城汽車一位高管稱，不缺錢的長城汽車之所以回歸A股，是考慮到未來5年長城汽車將把更大的重心放在內地市場，回歸A股對於提高長城汽車在內地的品牌聲譽度將很有幫助。 不過，根據長城汽車招股書，最近四年其負債明顯增大，從2008年12月31日的36.79億元擴大到瞭2011年3月31日的148.87億元，資產負債率也由2008年12月31日的34.40%上升到瞭56.85%。 募資僅31.66億元 8月3日，中國證監會將審核長城汽車股份有限公司（02333.HK）在主板市場的首發申請，如審核通過後，內地首傢在香港H股上市的民營車企長城汽車將正式回歸A股。 根據7月29日長城汽車發佈的招股說明書草案，公司擬在上海證券交易所發行不超過3.04億股A股，占發行後總股本的10%。其總股本中包括10.33億股H股。 長城汽車表示，A股發行價格將不低於招股意向書刊登日前20個交易日公司H股平均收市價的90%。 公司共計劃募集資金31.66億元，用於投入發動機、變速器、車橋及制動器、內外飾和車燈等汽車核心零部件的擴產項目，具體包括計劃用4.1億元用作年產10萬臺柴油發動機項目、5.7億元用作年產30萬臺發動機項目，以及5.7億元用作汽車車橋及制動器項目等，共投資31.7億元。 公告稱，若扣除開支後，A股發行的款項不足以應付項目所需資金，公司會以內部資源或銀行貸款補撥付。 按計劃，募投項目建成並順利達產後，每年將給長城汽車帶來新增營業收入超過85.4億元，新增凈利潤超過9.8億元。 其實，2008年6月時，長城汽車曾向證監會提交回歸A股申請，當時計劃發行不超過1.22億股A股，用作多項零配件研發項目，但被中國證監會否決。長城汽車新聞發言人商玉貴此前解釋稱，證監會給出的答復是長城汽車並不缺資金，且當時A股市場表現不佳。 保守轉向激進 與其他內地自主品牌車企不同，長城汽車無論從企業戰略、產品規劃上，都表現出與奇瑞、吉利、比亞迪等企業不同的特質。 這個總部位於河北保定的民營車企，發展一度偏於保守。從去年啟動天津建廠計劃開始，長城汽車逐漸追求規模化的發展道路，逐漸轉向激進的發展道路。 一位長城汽車高管私下表示，中國車市繁榮期大概還有10年左右，目前國際市場冷暖未卜，此前一直關註出口的長城汽車的確也該將更大精力放在國內市場，如果再不趕緊發力，勢必影響企業發展。 由保守變得激進，長城汽車對資金有瞭更大的需求。按照規劃，長城汽車在天津工廠（共三期）、保定工廠的擴建以及發動機等零部件項目上的研發總投資超過200億元。”除瞭自有資金，尋找新的融資渠道十分重要。”長城汽車高管表示。 目前，長城汽車總體上形成瞭SUV、轎車、皮卡三大品類協同發展的產品格局。其中，在SUV和皮卡領域，長城潭子電動車汽車是國內最大的生產商，市場占有率分別達到11.3%和27.1%。 從去年開始，長城汽車在產品結構方面加速調整。數據顯示，2008年，SUV和皮卡是長城汽車整車銷售收入的主要來源，占比合計達90%以上。但2009年以後，利潤更高的轎車占整車銷售收入的比重開始大幅提升，至2010年已超過皮卡的銷量和收入水平。 一位證券分析師對本報記者表示，目前長城汽車在皮卡和SUV領域已經確立瞭自己的地位，但是決定其最終市場地位的還是轎車。但是，從其轎車的發展道路來看，還是走瞭其他自主品牌的老路。 去年才開始真正發力的轎車業務，目前尚處於成長期，今後兩年會如何，誰也看不出來。但是，從比亞迪、奇瑞這些自主品牌來看，在迅速成長之後，無不經歷瞭成長的瓶頸，現在依然處於艱難的轉型之中。 不過，如果回歸A股順利，加上長城汽車自有資金投資的整車擴產，其產能將由40萬輛，急劇擴大到80萬輛。上述證券分析師表示，在這次的車市周期調整之後，車市將很難再延續高速的增長，成倍的產能提升恐怕會面臨放空的危險。 在招股說明書中，長城汽車也表示，如果本公司營銷渠道拓展未能持續實現預期目標，或者國內外市場需求出現不利變化，上述項目達產後的新增產能也將可能對公司產品未來銷售形成壓力。 負債規模擴大 雖然”不差錢”，但是在招股說明書中，長城汽車仍表示，2009年末總負債較2008年末增加約34.52億元，增幅約93.82%，2010年末較2009年末進一步增加約61.66億元，增幅約86.47%，2011年3月31日總負債較2010年末增加約15.89億元。相對應的是，2008年12月31日至2010年12月31日的負債分別為36.79億元、71.31億元、132.98億元，而截至今年3月31日，長城汽車負債已達148.87億元。 長城汽車公告中稱，主要原因是銷量的快速增長帶動生產以及采購量的增加，導致應付賬款和應付票據的增加。 有證券業分析師表示，該部分負債主要是企業預付給上遊零部件供應商的資金，對企業的運營影響不大。在長城汽車招股書中，其近兩年的短期負債和應付利息均為零。 從縱向來看，雖然汽車市場整體下滑給國內自主品牌汽車企業帶來較大沖擊，但長城汽車受影響相對較小。據長城汽車消息，今年上半年累計銷售23.839萬輛，同比增長39.9%，無論從銷量還是增速，均在自主品牌陣營中處於領先地位。另外，長城汽車上半年累計實現出口34197輛，同比增長27.1%。而2008年至2010年度盈利分別為5.14億元、10億元及27億元。 7月22日，長城汽車更是發出盈利增長預告，預期2011年上半年綜合利潤將按年上升80%以上，相當於不少於16.3億元，主要原因是汽車銷量增加。 不斷攀升的銷量令長城汽車產能開始吃緊。2008年、2009年、2010年，整車產能利用率分別為59.88%、87.64%、93.74%，逐漸趨於飽和。從去年起，長城汽車便加快在天津建新工廠的速度，並制定瞭未來五年產銷量分別突破200萬輛、180萬輛的激進目標。
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